截至2007年年底，战争再加上不断下滑的美元，推动油价急速奔向100美元一桶的价位，一种新型的衰退已经开始。而7个月后，也就是在2008年7月11日，油价攀升至147美元一桶时，油价完成了一个相当令人惊讶的冲刺。从2001年11月的上一轮短暂衰退结束开始，油价飙升了600%。不过，一些分析人士认为，油价还将上涨。在最高点出现一个月之后，高盛提出，油价到2008年年底将触及149美元一桶的高点。而其他人也在说油价将达到200美元、300美元甚至500美元一桶。熟悉油价历史的人也许能够在过度繁荣中保持清醒，因为这几乎是惯例了，能源方面大规模的上扬总能触发经济衰退的发生。
由于石油禁运导致油价涨了3倍，1973~1975年的衰退随之而来；1980~1982年的衰退的发生，是因为1979年伊朗革命和两伊战争的爆发导致油价翻了一倍多；第一次海湾战争的爆发使得油价从不到20美元一桶涨到了50多美元一桶，而衰退跟着又发生了。高企的油价作为瓦解不可持续的超载经济的苗头扮演了什么角色，这一点还没有得到广泛讨论，不过，能源价格高企犹如重负压在家庭预算、商业运作的肩上，此外，它也开始把经济中的不正当投资暴露在阳光下。
全球衰退意味着需求收缩。根据美国能源部统计，2008年的美国石油消费量比2007年减少了5.8%，此外，2008年的全球消费量出现下跌，而2009年的需求预期更是进一步降低，这是30年来这一需求第一次连续两年出现下跌。由于油价紧急刹车，创下历史上下跌速度最快的纪录，仅仅5个月后，油价就从147美元一桶陡然跌落至34美元一桶，汽油价格也出现了下滑。美国汽油平均价在2008年7月达到了4.11美元一加仑的高位，而到了12月，它却下降到了1.66美元一加仑。其实汽油价格自2004年以来已经下跌了不少，但是超过4美元一加仑的价格带来的刺痛，在一段时间内司机们都不太可能忘记。高油价对需求的损害会持续一段时间，即使在价格回落后也仍然存在。美国消费者自20世纪70年代的石油冲击后开始大规模地转向小型车，平均燃料消费量不断减少，甚至在汽油价格急剧下跌后，这种趋势仍在延续。到2008年年底，为了应对近年来高油价的冲击，生产SUV的工厂纷纷关门。12月23日，通用汽车关闭了在俄亥俄州的生产基地，而这一基地总共出产了370万辆大型SUV。
为了应对低汽油价格和低原油价格，欧佩克成员国在秋天已经同意每天削减200万桶的产量，而到2008年12月，欧佩克成员国又宣布再削减220万桶的日产量。总共算起来，欧佩克同意削减14%的石油产量，以期对不断下滑的油价“喊停”。欧佩克这一协议臭名昭著，因为尽管这一协议本身受人追捧和尊敬，但是会议结束后大概5分钟，这一协议就分崩离析了。就像美国前任众议院发言人蒂普·奥尼尔（Tip O’Neill）曾经说过的那样：“所有政治都是地方性的。”对于像伊朗的内贾德政府和委内瑞拉的查韦斯政府这样的政府而言，这一国际协议的瓦解应当受谴责，因为他们不得不以更刺激眼球的低价开采更多石油，以实现上台时许下的那些颇具煽动性的承诺。
沙特和欧佩克成员国中的其他阿拉伯国家貌似已经下定了决心，而且在财政上它们也能继续维持产量。俄罗斯不是欧佩克成员国，不过它的石油产量也呈现下跌趋势，尽管造成其产量下跌的原因跟欧佩克成员国面对的问题不一样。
有关需求的新闻很悲观：需求受损，全球陷入不知道多久才能恢复的衰退期。不过，悲观的信息很快在市场中得到了体现，并通过在2008年不断创下的市场新低被反映出来。
在第九章，我们讨论了定量配给的问题，那会儿我们说到高物价是高物价的解毒剂。油价对一些崭新的发展趋势相当敏感，所以油价对这一原则给出了一个清晰的说明。不断出现的油价峰值导致消费者开始回归节约这一美德，不管是简单地减少了开车的次数还是换用更节油的车型，总之，消费者走向节约。不断飙升的能源价格导致工业以及其他商业活动减速。此外，不断增长的能源利润为新的能源供应的发现和发展注入了资金。所有这些都发生在油价逼近147美元一桶的时候。不过，就像市场的动态发展让高物价成为高物价的解决之道一样，低物价也逐渐发展成低物价的解毒剂。
花了好几年的工夫，新石油项目才走上正轨，实现生产目标。然而，油价从历史高位坠落并扩大其影响力只需要短短几个月的时间。新投资减少了。生产计划和扩张计划都被搁置起来。美国的小油井荒废了。昂贵的油砂项目不得不被推迟。总是依靠补助的乙醇生产商面对能源价格高企，开始走向破产。与这些现象相互映衬的是，价格又开始了新一轮的增长，并在2009年5月触及60美元一桶的短期高位。
11月，国际能源署（International Energy Agency，