货紧缩作为结束，每一个泡沫最终都会破裂，所以，关于通货紧缩的争论是相当严肃的，我们需要正视这些争论，看看这一次，它们最终是否能适用。
主张通货紧缩者们发动了那场辩论，当时，信贷崩溃日益深化、加剧，而货币当局却发现，虽然他们可以开放银行系统的货币储备，也可以设计低利率来使得贷款更具有吸引力，然而借款人却有可能不管在什么价位都不愿申请贷款。如果一家企业的销售量出现了下跌，它会贷款购买更多存货，并为贷款支付利息，却任凭存货一动不动地待在货架上、尘封起来吗？要是一家制造商已经有多余的产量了，那什么样的价位会让它乐意贷款去扩充产能呢？要是一家销售企业的潜在客户都在填写破产保护申请表了，它还会贷款去增加职员、开拓新市场吗？贷款可以变得相当贵，即使利率为零，也可以贵得吓人，因为今年借的，必须要用明年更贵的钱还。当消费者发现他们今天花出去的钱到了明天可以买更多东西时，他们就会停止消费。这样的情况经常与“推一根绳子”②联系在一起。美联储可以使债务货币化，可以购买政府的债券，可以让储备对银行系统开放。但它不能强迫企业贷款。如果没人贷款，经济中也就没有刺激效果了。
通货紧缩对于很多经济学家而言都是一个让人特别感兴趣的课题，这些人当中也包括现任美联储主席本·伯南克，他曾详尽地撰文阐述过这一课题。在2002年发表的一次广为人知的演讲中，伯南克曾寻求过在通货紧缩问题上“推一根绳子”的解决办法，他说美联储和政府有足够的手段来保证通货膨胀和通货紧缩中间的间歇期会很温和、很短暂。伯南克用一个比喻来阐述印钞机的能力：
今天一盎司黄金的售价大约为300美元。那么，假设有一位现代炼金术士解开了他这个领域最古老的难题，找到一个办法可以无限量生产黄金，而且还几乎不用什么成本。此外，他的发明已经广为流传，并得到了科学验证，如今他宣布他准备几天内开始大规模生产黄金。那金价会发生什么样的变化？按照情理推断，可能发生的廉价黄金的无限供应将导致金价直线下滑。的确，要是黄金市场非常有效率的话，金价会在这种发明被宣布的那一刻彻底崩溃，甚至让那位炼金术士都来不及生产并销售一点儿那种金黄色的金属。
这和货币政策有什么关系呢？美元和黄金一样，只有在供应量得到严格限制的情况下才有价值。但是美国政府有印钞机（今天也许应该换成电子设备了）。政府想要多少美元，印钞机就可以制造多少，而且几乎没有成本。只要增加流通中的美元数量，甚至只是言之凿凿地威胁说要这样做，美国政府就能减少用来衡量产品和服务的美元的价值，也就相当于提高了这些产品和服务的美元价格。因此，我们的结论是，在纸币系统中，政府一旦下定决心，总能促成开支扩大，从而引发积极的通货膨胀。