内地供应的物品，例如蔬菜等，物价上升会立竿见影，而港人到内地旅游也不利。美元下跌对整个地球都不利，但中东形势不妙，而美国的货币制度不可以下一个固定的锚。
【六】这就带来一个经济学无从分析的问题。美元下跌，港元币值低于人民币，意识上对香港是负面的。我不这样看，但街上的人会这样看。以币值高下排列经济优劣可以很无聊，但历史满是这样的看法。
结论是明显的。港元应否转人民币不论，如果曾荫权认为港元早晚要转，他要尽早作决定。转，现在做可以保持港元继续略强的意识，也可以等到与人民币一兑一时才做，打个平手容易计算，但要事前决定。等到港元低于人民币才转，蠢也，愚不可及也！
让我再说一次。在地球一体化的今天，美元稳定重要。如果人民币继续美元，互相稳定对方，曾荫权用不考虑港元转，因为美元与人民币都是一样。但情况改变了，不管美元是强是弱，人民币兑港元的波动愈小双方愈有利。
53 汇管有无与脉搏倒跳
二〇〇六年五月三十日
中国今天还有外汇管制吗？很难说。写这个问题，因为几天前发表《曾荫权的坚持是劣》，提到港元转人民币不需要等到中国完全解除汇管，跟说：“这方面，蒙代尔的看法与我不同。我知道他在哪里有误解，会向他澄清。”
几位同学要求我向读者澄清。有两点。其一是中国货币制度的经验与西方货币政策的困难，解释过多次，这里不再说。其二是外汇管制。很多时，希望北京清除所有汇管，我会强调汇管还存在。其实，如果我说中国今天没有真的汇管，打起官司，会赢。在中国做生意，暗度陈仓地避开汇管，不需要很“暗”有好些日子了。
翻阅自己的英语旧文，有两处提到汇管若有若无。其一是一九八八年九月写的：“很难说在哪个意义上，目前的中国还有汇管存在。”【见《张五常英语论文选》，六九七页。】其二是一九九七年十一月写的：“外汇管制仍然官式地存在，但随时可以绕道而行，花一点额外费用--我的估计是汇款的百分之零点二与百分之一之间--通过漏洞。”【见《张五常英语论文选》，九十二页。】
可不是吗？香港人熟知的地上钱庄或银号，顾客要买或要卖多少人民币皆可成交，而汇钱到中国去，通过钱庄比通过正规银行简便--这些方便有十多年的日子了。巨额款项的出出入入，有灰市可走。北京不可能不知道这些活动，只是见到效果可以接受，忙顾左右而已。如果大事压制，中国的经济不会有今天。
外资大量涌进中国起码十年了。有汇管？难道他们发神经？我在《南窗集》数次提及的中外合资合约，清楚写明，发明专利与商标的使用费，一律可以汇到外地去，没有汇管。
上述可见，这些年中国有汇管之说不绝于耳，其实政府没有说要管的，可以做。这样，灰色地带多得很。所谓灰色地带，是政府可管也可以不管。北京不傻，知道发生些什么事，但见不到不良效果，反对压力不大，不管。老外机构一般不敢或不懂得走灰色地带，出现了我见到的中外合资合约。今天的情况当然比九七年还要宽，只是官式汇管还存在，国内银行的正规操作出现了千奇百怪的“准”与“不准”，高深莫测，反映交易费用略高。这是说，官式汇管存在，多了一点麻烦。这样，说因为有效应所以有汇管，也是对的。
说过了，跟踪中国的经济发展，要懂得掌握那里的脉搏跳动。中国的经济改革是摸石头过河，旁观者在岸上大声疾呼，听到，于是这里摸一下，那里摸一下，奇怪是这样过河可以过得那么快。熟能生巧吧。
要掌握中国的脉搏跳动，任何法例你要读到字里行间。在中国，法例说可以做，一定可以；说不可以做你要细想有哪个弯可以转，或哪个洞可以穿。政府不堵塞漏洞，多半是默许，不妨调查一下有多少人尝试过，你多半会发觉自己是最蠢的。美国的情况刚好相反。在美国，法例说不可以做，一定不可以，试走弯路会焦头烂额；但法例说可以做，往往不可以。后者可见于土地的发展及使用。法例说得清楚可以这样那样，但到申请依法使用时，要通过多个部门审核，其中环保最麻烦；更头痛是要通过聆讯会议，市民连手反对，你的投资会血本无归。
朋友，你选哪一种？中西双方的脉搏倒跳，是奇怪的世界。
54 人民币的“困境”要解决
二〇〇七年一月二十六日
最近国内的银行收到通知，从今年二月一日起有两项新规限。一、目前外币户口每月限兑换不超过五万美元的人民币【或其他外币每月限不超过兑换值五万美元的人民币】，二月一日起这上限改为每年兑换五万美元的人民币。这是减了十二分之十一。二、目前外币户口可以无限量地提取外币，二月一日起每天不能提取超过一万美元所值的外币。这二者都是史无前例的外汇管制，与通常的汇管倒转过来，但算是汇管增加了约束。
原因明确。人民币上升的压力增加，央行要以压制人民币的需