已经出现加速膨胀的苗头，而且可以确定的是，泡沫还将在未来一段时间内持续扩张。2009年，A股指数已经翻了一番，房地产市场迅速止住下跌走势，继续高涨。很明显，极度宽松的流动性环境是中国股市和楼市在短时间内以泡沫化趋势大幅上涨的最直接因素。
是的，在宽松的流动性环境、温和的宏观经济政策氛围、较低的消费物价指数通胀水平以及中国经济的强劲增长等多重因素的影响下，资产价格在接下来6～12个月具备继续走强的理想条件。
在天量信贷和“史上流动性最泛滥”的双重支撑下，加之中国货币政策由于担忧经济复苏的持续性而在短期内难以迅速收紧，资产价格将继续膨胀已经毋庸置疑。但是，目前的经济形势已经远比前几年经济过热时期严峻，尽管2009年有10万亿元信贷资金涌出，但是这些资金依旧多是集中于“铁公基”项目，举步维艰的民营企业获取资金依旧困难。国务院发展研究中心宏观经济研究部以及财政部会计司的研究报告均显示，大量的信贷资金并没有进入实体经济，将近一半左右的银行资金是在金融系统内部进行自我循环，推动着金融泡沫的形成。与多数上市公司充足的流动性形成鲜明对比的是，有些中小型企业已因缺乏资金而被迫停产或申请破产。
诚然，资产价格的快速上扬对于增强民众的信心、提高消费能力、稳定对经济复苏的预期有一定的积极作用，但与之相随的是资产价格迅速脱离资产价值的基本面，泡沫化趋势难以遏制。无论是造成次贷危机的房地产泡沫，还是前两年的A股市场上证综指6000点泡沫，虽然这二者在泡沫前期对启动当时的经济复苏或繁荣起着至为关键的作用，但当泡沫堆积不可持续之际，其对宏观经济的危害之大在经受这场金融危机洗礼的过程中大家都能体会到。
现如今，在“全年10万亿元”的强力经济刺激计划下，严重过剩的流动性正在重复着用新泡沫拯救旧泡沫的混乱逻辑思路。令人担忧的是，决策层至今丝毫没有表现出要遏制泡沫继续膨胀的意思，相反却仍然如2009年年初一样，大肆制造当年的资金环境将继续如上一年般宽松的舆论氛围。这种情况在2009年之前的任何时刻都是让人难以想象的。
天量信贷更多地带来了经济结构的加速失衡、“铁公基”项目的一哄而上、股市和房市等资产市场的快速触底急升。在全年10万亿元信贷出现之后，适当地考虑这一过于宽松的货币政策的退出机制已经到了十分必要的时刻。如果2010年信贷继续大幅度飙升，那2011年的信贷市场势必出现“硬着陆”，毕竟年年10万亿元以上的新增贷款绝对是中国经济和中国银行业的难以承受之重。因此，可以说选择合适的宽松货币政策退出机制，不仅是防止资产泡沫继续加速堆积的不二法门，更是保证未来的金融稳定和货币政策可持续的必然选择。否则，中国的货币政策最终将陷入无可挽救的境地。
那如何才能解决资产市场的泡沫呢？只有两种可行的办法：第一，减少整体的流动性过剩局面；第二，降低风险偏好，迫使投资者主动离开资产市场，将资金投入实???经济。减少整体的流动性过剩需要央行的货币政策快速有所作为，其中重新控制银行信贷额度是避免信贷继续井喷的最有效办法。到2010年年底或者2011年年初，在经济形势维稳之际，升息和提高存款准备金率亦是保证资产泡沫不至于继续大规模膨胀的必须举措。
应对贷款激增的科学发展观
在2008年11月信贷数据开始回升之时，我也为这个自己长期跟踪的宏观数据的独立走强而欣欣然。2008年12月中旬，我在《第一财经日报》的专栏上如是评价信贷的急升：“在中国经济几乎所有的宏观指标都呈现继续恶化趋势的大背景之下，新增贷款能够在短时间内快速逆转，着实让我们看到了中国经济回暖的希望所在。也进一步说明在持续4年，特别是自去年以来进一步从紧的货币政策的影响下，货币市场对资金的需求接近‘饥渴’的程度。”
然而，2009年1月1.6万亿元的史上天量信贷揭晓之后，我顿觉势头不对：纵使宏观经济立马呈现V字反转，信贷数据也不至于在短短两个月间发生如此巨变。
现实的情况是，虽然经济增速回暖明显，但实体经济远没有想象的那么好。在经济活动并不十分活跃的情况下，信贷市场，特别是短期信贷增速不降反而激增，短期货币的供应超过了实体经济的需求，岂能不让人担心这些资金的去向？让人怎能不忧虑未来不良资产可能会快速增加？
央行会同各地银监局对2009年以项目贷款和票据融资为核心的银行新增信贷的流向展开了彻查，最终证明天量信贷中存在着不少“虚增”的成分。其中，一些资金流向了证券市场，而另外一些资金则在银行系统间“打转”，只有少部分资金真正进入了实体经济领域。
2009年春节过后，A股市场一片火热，证券公司存放于银行同业账户的资金迅速增多，这显示部分资金可能通过某些方式进入了资本市场。