“货币是不能拿来开玩笑的，所以要交给中央银行。”这是货币主义大师米尔顿·弗里德曼在其名著《货币的祸害：货币史片断》中提出的精辟观点。
不过，现实的经济世界则是中央银行虽然没有开玩笑，但是每次金融危机的源头却都与货币的过度投放有关。刚刚过去不久的互联网泡沫、次贷危机、石油泡沫等无不与流动性的过度泛滥密切相关。
而今日中国经济在很多方面的泡沫化，也与央行过度宽松的货币政策有关。2008年金融危机席卷全球之后，中国的货币泡沫已经再次出现，而接下来中国经济的泡沫化程度将被进一步推高。
2010年1月新增贷款再次井喷达到1.39万亿元的现实告诉我们，担心中国货币泡沫将继续膨胀并非是杞人忧天--这已经成为现实。对此，我们不得不有所警觉。如果未来几年事实上极度宽松的货币环境不改变，中国经济的泡沫化程度将达到令人咋舌的地步。
天量信贷或成中国经济悬湖
没有哪个时间点上的中国信贷数据像2009年和2010年这般饱受市场追捧。按照惯例，央行会在每个月的11日左右公布上月的金融数据，而一旦数据揭晓，关于当月的各种版本的新增贷款数据立马就开始在坊间四处“流窜”，让中国的楼市和股市或喜或忧。
尽管在前几年经济过热时期，这一数据也曾被市场关注，但远没有像2009年那样几乎已经成为最终决定中国宏观经济能否复苏和资产市场是否繁荣的本源性因素。而无论接下来2010年的信贷数据是继续维持高增长，还是出现所谓的“硬着陆”，中国经济本身都存在着巨大的隐患。我们不妨就中国信贷数据可能发生的两种截然相反的趋势对中国经济的实际影响来进行一下情景模拟。
情景1：信贷“硬着陆”，从而导致2009年乍现的经济复苏迹象骤然消失。从2008年11月开始，新增贷款数据持续攀升十几个月，2009年的新增贷款总额创下了9.6万亿元的历史天量【之前几年多是维持在3万亿～4万亿元】，而与之对应的则是中国经济出现了率先复苏的大好景致。
同时，采购经理指数数据持续扩张，2009年12月已经回到了56%以上，这足以显示出中国制造业扩张的速度正在加快，更是确保了中国经济接下来将持续回暖。不仅仅是采购经理指数数据，30%以上的固定资产投资增速，远远超过经验值的广义货币供应量增速【大大高于央行17%的理想经验值】，工业增加值曲线呈现出标准V字特征，几乎所有类似的经济指标都在一个劲儿地朝上走。总之，在信贷史无前例的大幅度扩张下，中国经济复苏似乎已成定局。
然而，天量信贷现在已经越来越多地遭到各方诟病。自从在2009年第一季度几乎放出了温总理提出的全年的信贷目标【5万亿元】之后，信贷可能“硬着陆”的言论就不绝于耳。比如，2010年全年的新增贷款额度将为6万亿元【依旧还是巨额信贷】，也就是说每月平均5000亿元的信贷增量。
然而，按照经验来看，2010年第一季度肯定会放出接近3万亿元的数额，那么剩下的几个月怎么办？如此一来，在2010年下半年的某些月份这一数据将不得不猛跌至1000亿元附近。因为常识摆在这边，不可能“年年10万亿”，这样的信贷增长注定是不可持续的。
那么，若没有了天量信贷的支撑，固定资产投资增速势必随之急剧下滑。美国经济复苏的前景仍然不够明朗，外需难以在短期内复苏，而消费却因为投资占国内生产总值比例畸高等因素导致不可能对经济增长产生巨大的替代效应，届时中国经济增长的目标没有了巨额信贷的支撑是否还能够实现？而且更为糟糕的是，2009???资产市场的走势完全受制于信贷市场的天量反弹，若没有了“撒钱式”经济刺激计划这一超强利好，股市积累的泡沫或许将再次破灭，房地产市场也可能开启新一轮的下跌。
情景2：新增贷款数据继续维持高增长，2010年贷款增量再超7万亿元。按照2010年第一季度3万亿元的数据计算【低于2009年第一季度的4.6万亿元】，只要后三个季度每月的平均贷款增量为5000亿元，那么全年的新增贷款就将超过7万亿元。如果完全按照2009年第一季度的情况来看，为了力保经济增长，每月5000亿元的新增贷款基本是下限目标。
因此，如果2010年中国的货币政策取向不转变，那么再“吹”个7万亿元的新增贷款并非没有可能。然而，2009年10万亿元，2010年7万亿元，两年放出去17万亿元的新增贷款，这样的规模是中国经济绝对无法承受的。
当我在2009年4月估算出两年17亿元这一数字的时候，不少银行系统的朋友都不敢想象这样的规模对中国经济将意味着什么。如果真是如此，这将给中国经济带来巨大的麻烦，随之而来的，极有可能是三五年后不良资产率的快速飙升，多年的银行系统改革也将功亏一篑。
实际上，如果出