，2003~2004年报道的最近的全球糖存货（或库存）已经下降了6.9%之多。一家法国经纪公司预测，2004~2005产季供应将达1.442亿吨，需求将达1.476亿吨。据此，《巴伦周刊》“商品角”专栏报道说：“世界糖需求量将在2004~2005产季超过产量。”
我倾向于在糖作物这种商品的案例里使用“预测”。糖供应预测数字经常有几百万吨的出入，而研究员们能汇编那些学院里经常没有的信息。法国分析师指出了印度的产季将遭遇干旱，加上虫害影响，很可能让印度的产量比正常年份偏小，进口的可能性增加。印度是世界最大的糖消耗国，但它通常能自给自足。印度也在用更多的糖制酒精。即便忽略印度因素，未来几年的气候也将对产糖不利--是糖史上的主要干旱年--这会削减世界产量，迫使库存进一步缩小，需求可能超过供应。
还有中国因素的必然影响。近年来，中国说：“糖要自给自足。”实际上，中国在21世纪初期就开始进口越来越多的糖--在2003年进口了67.2万吨，在2004年中国政府宣布将进口超过120万吨。原因何在？据中国的英文报纸《China Daily》报道，中国国内糖产业同业监督组织--中国糖业协会秘书长焦念民说：“可能进口糖的主要原因是估计国内糖供应不能满足市场需求。”他说到甜菜作物损失惨重，2002~2003产季产量比往年同期下降了50%；因为干旱，南方的甘蔗产量也在降低，造成了150万吨的市场缺口，不得不靠进口来填缺。
中国增长的需求对国际糖市是个好消息。中国已经是世界第三大产糖国和糖消耗国（主要自给自足），中国人正在启用发痒的甜牙齿，这意味着更多的进口和增长的需求。中国人均糖消耗量一直很小，而且几乎没有变化--一年7千克（比较一下，全球公认水平是25~30千克，美国人均消费量是45.3千克）。
即便每人有最小的消费增长，用来乘以13亿多中国人口--这种算术都是那些急于瓜分中国市场的世界糖出口国们最喜欢的一种消遣。尽管中国人的口味传统上在食物中不放很多糖，但有迹象表明：世界各国，包括亚洲，显示出日益富裕和糖消费之间有直接关系，而不管文化差异。我猜想中国成长中的中产阶级将不难接受汽水、冰茶、糖果、蛋糕和其他糕点。来自中国糖业协会的新闻看上去证实了这个理论：2004年中国将消耗1 100万吨糖（而2003年，美国消耗量略高于900万吨）。
还有一个因素很可能提升糖的需求量：石油。有时候，经济学家（和政府官员）指责高昂的石油的价格仍在上涨。对于糖价来说，他们可能说得有理。在20世纪70年代上一次石油危机期间，巴西人把1\/3的糖转向用于汽油添加的酒精，助长了糖牛市。巴西在21世纪初生产了很多的糖，其现在的地位可以决定一个牛市的成败。一切都依赖于巴西人决定出口多少或者转投多少到他们的汽车油箱中。
由于石油价格挺进历史最高，巴西的选择是不言自明的。由于汽油醇的价格比汽油便宜40%，巴西汽车突然变得更省油了。圣保罗蔗农工业联合会（UNICA）曾预测：2005年大众、菲亚特和通用汽车在巴西制造的所有轿车中，有60%将用上酒精燃料--2004~2005产季产量的50%很可能都会用到那些汽车油箱里去。巴西政府也宣布着手提高酒精添加到汽油中的比例。
用到汽车油箱里的糖越多，用于出口的糖就会越少。实际上，巴西糖业的增长机会现在在于出口酒精。巴西已经出口酒精到加勒比海的好多国家，再蒸馏后以低关税运进美国。瑞典也是巴西酒精消费国。据另一份报告， 2002年巴西将价值1.7亿美元的酒精--超过巴西酒精的一半，出口到韩国、日本和美国（美国也产酒精，可是是从玉米中制取）。一旦旨在减少温室气体排放的《京都议定书》在2012年生效，日本这个议定书签约国很可能变成更大的??精消耗国。中国怎样呢？中国人可以从玉米中制取酒精，但是中国人当前需要用更多玉米作为牲畜饲料去满足国内日益增长的鸡肉、牛肉和其他动物蛋白的需求。不过，据《巴伦周刊》“商品角”专栏糖报告，圣保罗蔗农工业联合会的首脑已经访问了北京，为在中国的新轿车中使用巴西酒精进行游说。
一切如此简单：糖价比其最高价低85%，石油正值最高价。是低价出售糖，还是把它制成汽油醇借助高油价卖个好价钱呢？当然结果很可能导致市场上糖的供应量减少。正是那些来自巴西、中国和石油市场的新闻和趋势，促使我将那几块免费的方糖塞到那个吃惊的撰稿人手里。我会说糖价将回升到1974年的历史最高点，或者回升到1981年的最近一个高点吗？不会。但是我也不会说糖价不能达到那个高度。正如我已经说过很多次的（但适宜再说），牛市的历史告诉我们，当一个长期的多头正在到来的时候，几乎每一样东西都能达到历史新高。在上一个商品牛市，糖的表现也是如此。这本书不是关于买入什么的热