到1985年，糖价一路跌到了2.5美分每磅。没有人想做糖生意，他们放弃了在纽约商品交易所的糖交易席位。我知道，因为我廉价买过一个，后来由于没有兴趣每天都去交易糖，就租给了有兴趣的人。当糖价最后上升时，我卖掉了席位，捞了一笔可观的利润--这是靠商品价格看涨获利的另一条路。
其后19年，糖一直处于熊市，就在2004年年初我教那个法国商业撰稿人在她的未来做糖新贵的那天，糖价仍然疲软。在2002~2003产季，世界原糖产量已经达到了一个历史最高水平，下一产季的产量差不多更高。巴西的糖出口也达到了历史新高。那个法国撰稿人有理由怀疑：当时糖价毕竟是5.5美分每磅，还没有跌到38年前的1.4美分和1985年的2.5美分。实际上，大多数预言家正在谈论这个，我读过一个为澳大利亚和新西兰银行集团工作的分析师在2003年年底提交的一份关于这个市场的简报，“糖价很可能保持在跌势压力下”。
难道这就是我为什么在数月后安心地告诉他人买糖的原因吗？其实说到底还是供应和需求，或者用更直接的话说，是巴西、亚洲人发痒的甜牙齿和石油价格。当然，我已经是现实中正在到来的商品牛市的一个坚定信徒。我前面也提到过，如过去牛市的历史告诉我们的，每样东西都会创下历史新高，为什么糖就不会呢？对这个问题最可能的回答（当然，记住，这个答案在这个聪明的投资者的世界还并不存在），是让我们多关注最近的趋势和给世界糖供需带来影响的事件。
供 应
在讨论糖的供应趋势时，人们很容易想到巴西，然后进行深入分析。（需要提醒诸位的是，在回答有关需求的问题时，巴西也是一个重要因素，稍后我们会看到为什么。）巴西已经学会了如何聪明地玩转糖市场，糖投机者必须知道巴西是怎么玩的。1992年，巴西在国际糖市场有8.4%的份额；2004年，据《巴伦周刊》“商品角”专栏的一份关于糖需求的报告，巴西的份额上升到了31%。从1986~1987产季到2002~2003产季，全球糖产量增加了3 540万吨--年均增长220万吨（或者年增长2.1%）。巴西承担了其中的大部分。据对外农产品贸易服务署的报告《世界糖格局之变化》（Changes in the World Sugar Situation），1984~2003年，巴西的糖产量增长了144%，但是所有的增长都在1993~1994产季之后。
作为世界上最大的原糖生产国和出口国，巴西知道，用出口量淹没世界市场会把价格压低，最终将妨碍本国的糖产商，抬高他们的贮藏成本和运输成本。基于这种认识，巴西政府设计出一个聪明的解决方案：简单地增加糖的数量，大量转移到酒精生产。在20世纪80年代到90年代的商品熊市期间，糖价徘徊在5~8美分每磅，偶尔有几次长期熊市中那种暂时的价格飙涨，据美国农业部经济研究服务局，巴西将甘蔗作物年产量的65%转向酒精生产，剩下的用来制糖。
巴西将双输变成了双赢。然而，不可避免的事情发生了：在1998年和1999年，酒精库存变得过于巨大。由于数年来石油如此便宜，相比汽油，巴西司机失去了购买汽油醇的动机，巴西糖业迅速转型。政府放弃了对酒精生产和销售的控制，允许巴西生产者设立他们自己的企业--巴西酒精股份有限公司（Brasil Alcohol S.A.）来管理酒精供应，努力集中和稳定其国内市场。他们还创建了巴西酒精交易所。（政府通过强力管制酒精加到汽油的比例，来保持对糖市的调节。）
酒精与糖生产比例变成接近50∶50，增加了巴西糖供应和潜在的出口能力。可怜的巴西经济状况也从更多糖出口中得到激励。为加速经济发展，巴西政府在1999年4月贬值了早已遭受质疑的货币--雷亚尔，把雷亚尔购买力削减了1\/3。货币贬值使巴西糖在遥远的亚洲也更有竞争力。即便糖价很低，但糖的出口商还可以挣得坚挺的外币，相比之下，如果卖到低迷的国内酒精市场，则只能收获已经贬值的雷亚尔。巴西人当然有大量糖可出售，在2002~2003产季创历史纪录后，2003~2004产季产量也差不多高。糖产量在澳大利亚、中国、印度、墨西哥、泰国和美国也有上升，这很大程度上归功于适宜的天气。
如此一来，糖价不可能很快上涨。1998~2003年，糖价平均只有8美分每磅。由于比历史最高价要低85%，并且世界糖产量又丰足，投资者和分析师看到在糖市上没有真正的获利保证。但在2004年发生了一件有趣的事情：石油价格创下了新高，而且在石油价格冲击的同时，中国认识到自己需要进口更多糖。
需 求
过去10年，世界糖消耗量已经在稳定上升。实际上，在2000~ 2001产季和2001~2002产季，需求差不多追上了供应。如果产量还不能有所突破的话，需求在随后的产季有可能超过供应。值得注意的是