投机者的利润取决于其原价与一个更便宜的价格之间的差额，如果他是错的，价格上涨，他将不得不通过在更高价位买入期货来填补空仓，这样就会赔钱。
每个投机者都会一次又一次地犯错。对1980年卖空石油的情形，我记忆犹新。虽然供应不断增加，但多年来油价还是一直上涨。1978年，供应实际上已超过需求，但是价格仍持续上扬，毫无理性可言。到1980年，我判断市场很快会注意到石油的基本原则完全紊乱，于是决定赌一把。我没有预料到伊拉克会袭击伊朗。两个石油输出国组织成员国大规模热战，彼此对抗，这可不是打赌石油价格下跌的好时候。随着战争升级，我在价格开始飞升的时候着手填补我的空仓。（事后来看，我应当挂在那里，因为石油真的标价过高，最后价格跌了回来。在石油的基本原则上，我是对的，但我惊慌失措，就像其他人一样。）
这是我单凭经验对卖空的概括：
我不喜欢卖空什么，除非其价格高昂得难以置信。
我说的是“难以置信”。在我的生活中，我卖空过很多昂贵的东西，结果只看到那些东西变得更贵。我在华尔街最初的日子，领教到我最重要的教训--市场歇斯底里，我在1970年卖空大学电算（University Computing）股票，每股48美元卖出，等它下跌，当价格达到每股72美元时我停止了补仓。大学电算继续上涨到每股96美元，随后垂直跌???到每股2美元。我卖空这只股票是对的，但我仍搞得疲惫不堪，因为那时我没有勇气和钱坚持运作我深信估价过高的股票。我在互联网泡沫时就聪明多了，但是我怀疑整个年轻的新生代奇才们是否领教到了类似的教训，有没有去卖空那些毫无理由、一直涨到天价的科技股。一个初出茅庐、被明显高估了的科技公司是典型的卖空候选对象。JDS Uniphase的股价在一年中从每股20美元涨到每股129美元，问题在于市场没有注意到其真实的价值。新来者进入到市场，认为那是大家可搭乘的一列好赚钱的列车。无法相信，JDSU在垂直跌落到每股80美元之前又涨了超过20美元，再次爬上最高点--随后下跌到几乎一钱不值，其后三年都是几乎一钱不值。
当黄金在20世纪70年代从每盎司100美元直线上涨时，一个理性的投资者可能在每上涨100点就会考虑卖空。有谁在每盎司150美元时会打赌金价能直线上涨到每盎司860美元呢？（我那时没有卖空黄金，我是在每盎司675美元卖出的，当然，太明显了，大约4天后金价就到了头。）也是在20世纪70年代，当糖从每磅4美分涨到每磅40美分，我多次怀疑商品价格难以置信的高昂。那些在40美分卖空糖的人有些不幸，在回落到真实价格之前，糖价上涨超过了66美分。
停！
你可能已注意到，期货交易是一种低微的职业，每个交易商必定会遭遇失败。其实，大多数交易商在大多数时候都是失败的，关键在于最后的结算--赢利要大于亏损。因为损失不可避免，所以另有一个主要的交易原则可以限制你的损失。
期货交易商有一个便利的工具，可以在市场突然变得对他不利时让他免遭倾覆：止蚀指令（也叫止损指令）。你已在5.90美元一金衡盎司价位买入一份银合约。你是多头，指望价格上涨，但是你想把你的损失限制在10美分一盎司。你可以下达一个止蚀指令，如果银价跌到5.80美元，让你的经纪人卖掉一份反向合约。若价格跌到5.80美元，经纪人会设法执行交易。如果你打算卖空这个价格，打赌价格会下跌，那么止损的价位就会更高。这个指令是自动执行的，你下达后就忘了它。当市场达到指令规定的价格时，你的经纪人要做的工作就是：执行交易。
但是没有打不破的担保，保证交易按你要求的价位执行。在急剧波动的市场，特定商品的价格可能朝一个方向或其他方向快速变动，也许不可能在预定的止损点清空头寸。在上述案例中，经纪人只是有义务在最可行的价格执行你的止蚀指令。
通常，经纪人至少会接近你指定的价格执行指令。这仅仅是通常。止蚀指令不是完全的自动防故障装置。在异常波动的市场，价格能达到其每日交易限额。这种交易所对所有商品设置一个每日限额，这是交易商品期货与交易股票或债券之间另一不同之处。例如，当前的玉米价格涨跌不能超过每天每份合约20美分。如果玉米在星期一的收盘价在每蒲式耳3.00美元，在星期二涨到了每蒲式耳3.20美元，所有玉米交易都将停止--那些想在每蒲式耳3.20美元或低一些的价位进行交易的除外。当价格突破限制，交易所可以宣布锁定限额市场，这就使经纪人有可能无法在你要求的价位执行指令。例如，在每蒲式耳3.20美元价位没有卖方。在这个案例中，如果市场出现严重歇斯底里，玉米可能在星期三涨到3.40美元而根本没有交易，因为还是没有卖方。如果你已经在3.00美元卖出，你将左右为难。你的经纪人不能帮你摆脱困境，直到玉米价格涨到足