贷款违约的风险，政府实际上增加了房地产市场陷入崩溃阵痛的可能性。
尽管政府对房地产市场的干预会对经济的发展造成长期的破坏，然而转移资本以作他用的做法，却在房地产市场创造了短期繁荣的现象。这种繁荣与其他所有人为创造的泡沫一样，无法持久。当房价下跌时，房地产净值也会下跌，房主的日子会很难过。而且，房地产市场的损失也将殃及抵押贷款的债权人。这些损失会更大，比政府不那么积极鼓励人们对房地产市场过度投资可能带来的损失大得多。
也许，美联储可以通过买断政府资助企业债务、向房地产市场注入流动性等方式延迟清算日的到来，然而即便是这样，也无法在长期阻止房地产市场下滑的脚步，房价的下跌已成定局。事实上，推迟令人痛苦但必须经历的市场自我修正，只会让市场下挫得更惨。在市场中的投资越多，当泡沫破裂时，它对经济的影响就越大，越深远。
看过保尔森的计划后，“卡桑德拉”们一定相当惊奇，名誉扫地的经济药方到底需要被驳倒多少次，人们才会开始相信。但是，当局既没有咨询过罗恩·保罗的意见，也没有咨询路德维希·冯·米塞斯研究所的学者们--这些学者已经就政府资助的银行信贷扩张、货币增加提出过警告：泡沫膨胀、破裂这样的周期将不可避免。相反，小布什向亨利·保尔森以及他那来自高盛的团队咨询意见，全然不顾这一事实：在保尔森担任高盛CEO期间，高盛俨然已是发放次级抵押贷款以及其他抵押贷款支持证券的产业领头羊之一--这些“废纸”曾无数次被标准普尔和穆迪降级。除此之外，小布什还听取了美联储主席伯南克的意见，而当美联储激起房地产和抵押贷款市场泡沫时，伯南克正是美联储的掌门人。
缺乏的后果
看起来像是祷告唱词：执政阶层以及???们的非正式公关人员--国家媒体和评论人士认为，房地产泡沫和信贷崩溃是监管不足的结果。这就像是说泰坦尼克号沉没是因为冰太少的缘故。的确，最令人痛苦的部分就是监管。若其他监管主体制造损害，其影响可能是有限的。《联邦牛乳营销令》（Federal Milk Marketing Order）干预了牛乳产品定价问题，极其不公地让消费者多付了钱，但除此之外，它的影响甚微。然而美联储带来的损害则不可同日而语：它的触角延伸到了社会的各个角落，给经济的各个层面都带来了伤害。美联储监管着整个国家货币和信贷的供应，它是抵押贷款市场崩溃的罪魁祸首。当它在2001年1月至2003年5月间超乎人们想象地连续13次削减利率时，这一罪魁祸首正加大马力以最快速度推动抵押贷款市场走向崩溃；连续13次降息，推动联邦基金利率一路下滑，从6.5%降到1%，而这1%的水平还维持了一年之久！当然，就削减利率一事，伯南克给时任美联储主席的艾伦·格林斯潘投的是赞成票。事实上，在这场联邦公开市场委员会（FOMC）就将利率降至1%的问题举行的投票中，赞成票与反对票之比是11∶1，而唯一的反对者想要的其实是更大力度的削减。就1%的利率水平而言，实际利率，即名义利率减去通货膨胀率，已经低于零。
人为压低利率的影响有好几个。首先，由于实际利率为负，可想而知，信贷机构和其他贷款方开始抢夺能赚取回报的机会。他们就指望着抵押贷款市场呢。其次，美国人开始感觉到，他们手里的钱贬值的速度比投资回报的增长还快。那么人们为什么还要储蓄呢？为什么不干脆把钱花光，或者“投资”在住房上呢？在这样的情况下，为什么不尽可能地借钱呢？而这，在房地产市场是最容易做到的。
由于实际利率已经降至零以下，也可以这么说，美联储让大家免费借钱--甚至还是今天借钱，以后还的数额比借的还少了！有点像是专门培养零售商的经济仙境。在房地产繁荣中期，为了做广播节目，没有买过房的我特地拜访了一位抵押贷款经纪商--他打出的宣扬轻松赚钱的广告在凤凰城到处可见。我很惊讶地发现，只要填写区区几份文件，我就能得到一笔数目不小的贷款。而当他努力向我推销一个利率可调节、首付款极少、初始利率很低的诱人的贷款项目时，我更吃惊了。
“我为什么要那样做呢？”我问道，“现在的利率是自我父母小时候以来最低的了。以后利率肯定会涨，为什么我要把自己放在高利率的环境下呢？”
“不要担心。”他向我保证说，“里根将这事放那儿了，所以利率是永远不会再涨起来了！”
我简直不敢相信自己听到的。“里根把什么事情放哪儿了？”我追问道。
当然，要他来解释来龙去脉，太复杂了点儿，不过在这一问题上我倒是挺“相信他”的。既然有人甘愿放弃免费的午餐，那么，出现不劳而获的骗子和寄生虫又有什么可大惊小怪的呢？试试推掉免费的酒水，看你会不会招来什么人推销更多的酒。
为了扩大抵押贷款市场，使其不再仅仅局限于对那些信贷记录良好的贷款人开放，针对所有人的抵押贷款形式被创造了出来