过多或回流会引起通胀，我的建议是以一篮子物品为锚。维护此锚可以给政府一个可靠的准则来调控人民币的供应量。同样重要是此锚不会导致通胀预期；价位可以调整，只要政府对调整的上下限言而有信，通胀或通缩预期就有了约束了。
29 人民币又怎样了？
二〇〇五年八月二十日
人民币的汇率处理最近发展得快，也显示人民银行【央行】有点真功夫。外间的阐释我不懂，虽然自己毫无内幕消息，但跟踪了中国的发展那么多年，有听风辨器之能，央行的言论改了几个字我就意识到发生什么事。可以说，央行落笔打三更，不应该在脱锚与换锚时提升人民币百分之二，触发了炒家的神经。但央行跟的处理有两手，大教授给八十分。如果能坚守我猜测的他们选走的货币与汇率的政策与路向，上述提升百分之二的错失几个月后会平复下来。长远一点看，一篮子货币的选择有好的一面，也有坏的一面，且按下不表。
本月二日我发表《人民币怎样了？》；五日发表续文《要解决双轨一价！》--是自己比较称意的分析，读者反应热闹，虽然好些读不懂。不是容易的话题，要深入地思考才可以掌握。这里再来一篇，有趣地“跟踪”一下，题目于是加了一个“又”字。
首先要说的，是央行最明显而重要的言论转变，是再没有说“以市场供求为基础”这句话。其含意是，朱镕基划定下来的货币制度没有改--只是换锚，不换下锚之法。做得对。“以市场供求为基础”是欧美的fiat money制度，调控很困难。朱老的制度，是坚守一个可以在市场直接成交的指数为锚，历史没有出现过，十多年的经验证实可行，应该是创造了经济奇迹的一个因素了。这制度是让市场的供求调整来维护一个锚，不是倒转过来，让一个锚浮动来调整市场的供求。说过多次，任何制度，只要行得通，效果好，不要手痒动之。这方面蒙代尔的看法与我一样，不久前他说：If it is not broken，don't fix it！
央行最近公布了篮子内的货币，说比重是以中国对各国的外贸比重为依归。再不是“参考”，是“住”，虽然在必要时可以调整。这与不再说“以市场供求为基础”是互通的。至于央行没有言明篮子内的比重数字，做得对，虽然公开也无伤大雅。
一九八三年我与香港财政司彭励治研讨采用今天的联系汇率时，与一篮子货币挂我们考虑过。彭老反对一篮子货币，主要是政治上的问题。我当时的分析，在一九八八年六月九日发表的《联系汇率的困扰》一文中写了出来：
“适当的一篮子【货币】的选择，是一个比重的问题，也就是一个指数的问题了。最理想的选择，是一篮子内不同货币的比重应与香港对不同国家的外贸比重相若。若非如此，一篮子【货币】的唯一优点就失去了。”当时我认为港元与一篮子货币挂不成，因为香港最大的贸易伙伴是内地，而当时人民币白市黑市乱七八糟，无可挂也。今天央行以贸易比重来下一篮子货币之锚，与区区在下昔日之见不谋而合，可谓英雄所见略同矣！
最近央行的第二项政策，是明显地要逐步解除外汇管制，让资本项目打进国际市场。这与两个星期前他们说五年内不放开资本项目是不同的。是重要的发展。放开资本项目【解除汇管】是唯一可取的舒缓人民币强势的方法，而对国家整体的发展非常有利。是的，看今天的形势，中国解除汇管有大利可图，其中的技术问题我不是专家，资料不足不便评论。可说的是，这方面周小川先生的斤两如何，一两年内会发榜。
30 弹性系数与贸易逆差
二〇〇五年十月十四日
这题目四十四年前做学生时读过。其中有一条六吋长的数学方程式，听似湛深，其实不难，读者不要被吓怕了。当年我被吓了一下，奇怪有人可以想出那方程式。若干年后，与哈伯格【Arnold Harberger】畅论天下，把酒言欢，我提到该六吋方程式，他说是他发明的。
经济学问了不起是一回事；经济顾问了不起是另一回事。作为一个国家的经济顾问，要做得好，远比经济学问困难。这是因为国家顾问责任重大，要懂得把实用的与花巧的理论分开，要知道历史，要懂得政治局限，要有策略，有时要以退为进，有时这里让一步，那里进一步。做国家经济顾问的顶级人物，我平生认识两个：一个是当年英国撒切尔夫人的私人顾问Alan Walters，另一个是周游列国的哈伯格。
想到哈伯格，因为两个多月前人民币兑美元升值百分之二强后，美国对中国的贸易逆差没有改进，财政部长斯诺要到中国来，要求人民币再升值。经济学说得清楚。人民币升值不一定会减少美国对中国的贸易逆差，有可能不减反加，为了减少这逆差或贸赤而要求人民币升值是逻辑有问题的要求。