对于2009年地方政府债务激增的主要原因，长期活跃在法律和经济分析一线的资深评论员马光远博士作过深入的分析总结。在他看来，原因有三：“第一是中央政府代发的2000亿元的地方公债，这个显性债务在地方政府债务的总规模里占比甚小，引发大规模坏账的可能性很小。第二是中央要求地方政府跟进的4万亿元的配套资金，但在2008年房地产低迷的情况下，地方财政要筹集配套资金显然很困难。对于到不了位的资金，只能通过银行举债的方式体现，据估计，有些地方财政资金配套资金与银行贷款的比例高达1∶10。第三是在中央要求的配套项目之外，地方政府充分利用2009年难得的政策大放松的历史机遇，通过建立各种融资平台，以城投债的名义，向银行贷款，带动项目投资，负债规模呈现10倍甚至20倍的增长。”
在事实上极度宽松的货币政策下，期待地方政府减少负债，简直是难以想象的。2009年的信贷暴增，使得地方政府的资金贫乏症得到医治，新增贷款激增遮掩了地方政府的债务危机。加上2009年土地出让金的大丰收，更让地方政府毫无近忧，在国内生产总值考核机制之下，官员才不管未来的远虑。
现在的事实是，房价泡沫已经成为社会上大多数人的共识，房地产调控政策已经形成现实的决策，中央政府“挤泡沫”的决心坚不可摧。然而，大部分地方政府的融资平台基本是依赖土地出让收益。如果房地产泡沫出现问题，地方政府财政危机一触即发。
那么，在这样的“两难”困境下，如何防止因房地产泡沫破灭而导致地方政府债务危机爆发，就成为现在必须要提前谋划的问题。正如资深评论员叶檀女士在《南方周末》上撰文所言：“以地方债务隐性增长为代价促进经济复苏，必须设立基本原则，一是不能造成市场体制的倒退，让上万亿元人民币的银行改革代价打水漂；二是必须建立地方政府透明公开的财政体系，以全民监督保障投资效率。”
但问题是，在目前实行“分税制”的大背景下，财权上移、事权下移，且地方财政过度依赖土地出让金，再加上近5万亿元的负债，使得房地产泡沫破裂的时候，地方政府的债务危机很难不爆发。
中日地产泡沫何其相似
时光飞逝，距离日本泡沫经济覆灭已经过去了20年。
现如今，中国经济是否会重蹈日本覆辙，已成为学术界、传媒界和政界时常争论的议题。众所周知，在20世纪80年代的10年时间里，日本6大城市的地价上涨了5倍，地价市值总额高达4000万亿日元，相当于美国地价总值的4倍，土地单价则为美国的100倍。然而，1991年以后日本地价暴跌，导致此后长达10年的经济萧条，至今尚未完全恢复过来。
中国经济已经保持了长达30年的高速成长，现在越来越多的人在谈起今日中国经济的时候，往往都会拿日本泡沫经济作对比。这的确是一个令人难以忘却而又不得不从中汲取教训的经典历史样本。虽然从时代大背景来看，今日中国与20多年前的日本相比，已经发生了翻天覆地的变化，但是泡沫经济的形成原因和社会对此的反应，则是出乎意料的相似。特别是，中日的房地产泡沫存在如此多的相同属性。
日本经济数十年的一蹶不振始于房地产泡沫的破灭。现在归纳起来，日本泡沫经济的成形有很多方面的表象，下面本书将重点介绍中国经济已经出现的与之相似的因素。这亦是中日地产泡沫的共同点。
第一，金融机构积极投身到房地产泡沫的疯狂堆积之中。当年的日本和今日的中国类似，土地价格不断飙升，土地作为抵押品的估价明显偏高。加上银行系统自身资金充裕，当年牛气哄哄、不可一世的日本政府对金融机构的监管存在着严重的疏忽。银行系统放贷的欲望甚为强烈。由此，当房价暴跌，大量金融机构不良资产率迅速蹿升，很多机构深陷破产的边缘。这与目前中国银行机构纷纷将房地产业列为优质贷款客户，房地产信贷不断破纪录有着异曲同工之妙。只不过中国故事的下半场还没有发生。
第二，所谓的刚性需求论成为房价看涨论者的口头禅。日本国土面积狭小，且深受买房安居这种儒家文化的影响，加上当时土地价格不断上涨，这就使得“刚性需求支撑房价只涨不跌”的说法主导舆论界，购房者、投机者趋之若鹜。这与今日中国房地产界言必谈刚性需求及“丈母娘推高房价”等言论何其相似。
第三，持有环节基本没有什么税负，而交易环节却税负很重。这严重影响了土地的供给效率，市场交易费用过高，使得高地价支撑高房价，造成房价泡沫不断膨胀。这与目前中国极为相似，近期广受热议的开征物业税，目的之一亦是完善税制结构，改变持有环节税负不合理的问题。
第四，货币环境过度宽松，以致获取资金的成本极度低廉。为应对1985年“广场协定”实施后，日元升值给经济带来的不利影响，日本央行从1986年开始将基准利率从5%拉低到2.5%，直到1989年5月底才开始升息