与20年前相比，尽管《社区再投资法》已发生了很大变化，但基本宗旨未变：联邦监管机构有权对银行施压，促使其为更多低收入人群提供贷款。小布什也在极力推行所谓的“所有权社会”，他在2002年亚特兰大的一次讲话中谈到了“美国人的梦想”，其含义无非就是拥有房产所有权。小布什还提到了几个刚刚购置房产的人，他说：“我们要做的就是看看怎样才能让这样的故事在美国一次又一次地成为现实。”
为了达到这一目的，他竟然提出了一个所谓的《美国梦首付款法案》（American Downpayment Act），旨在帮助美国人购置房产，尽管他们可能连首付款都没有能力支付。国会于2003年通过该法案，根据这一法案，对低于平均收入水平的首套房购买者，政府可以向其提供1万美元，用于支付首付款、交易费用及部分维修费。
当然，前面提到的税收优惠也对房地产泡沫的形成起到了推波助澜的作用。于是，房价开始大涨。与此同时，“美国式梦想”也就此被绑架了。这个梦想不再是以美国式资本主义创造更多的发展机会，而是通过购置房产发家致富：因为你手里的房产可以神奇地增值。
又一个泡沫，再一次破裂
我认为这完全是资源错配，我甚至把这段时期称为“美国历史上最糟糕的投机狂潮”。还有些人则认为这是一个伟大的发展时期，是有利于经济增长的，当然，持这种观点的不仅只有保罗·克鲁格曼。
2006~2007年，房地产泡沫破裂。最初，权威人士还不以为然地声称，这只是次级贷款遭遇的一次小规模危机。事实并非如此。至于房产及信贷市场在2006~2009年发生的事情，我不想再次赘言了，但最终的结果殊途同归：互联网泡沫破裂的结局重现（只不过这一次的破坏力更大）。
当泡沫植根于巨大的杠杆基础之上时，破裂带来的将是毁灭性打击。我们不妨用一个微观的例子设想一下：一个人在2005年按可变利率获得一笔数额巨大的抵押贷款，他购置了一套豪宅，而且首付款极低，现在会怎样呢？如果房产价值下跌30%，损失的就不仅纸面净值了。如果在2010年上调其贷款利率，在房价大跌后，他根本就无力还款。即使变卖房产，收回资金也不足以支付尚未偿还的贷款余额，银行将抽干他的全部积蓄。
银行也不可能秋毫无损，因为所有人最终都会意识到，投资者和银行用于住房抵押贷款支持证券的数万亿美元所剩无几。此时，所有为经济提供信贷的金融机构都会在一夜之间遭遇危机，它们再也无法为所欲为地放贷了。至于那些依赖银行信贷的企业，自然也就成了断了线的风筝。
股票市场同样遭受重创。从2007年10月的最高峰14000点开始，道琼斯工业平均指数一路走低，到2008年8月雷曼兄弟破产之前，即已跌至11000点。在随后的一个月，该指数进一步跌破8500点，最终在2009年年初触底于6626点。跌幅总计高达53%。
房产价格更是一落千丈。2006年6月的凯斯–希勒指数为189.93点。到了2009年3月，该指数便已跌至129.2点，跌幅也达到了32%。其他很多市场的表现更糟糕。和2000~2001年的衰退一样，这也是一次市场的纠正性调整，只不过程度更深。同样和21世纪初一样，美国政府再一次做出愚蠢的反应，只不过手段更严厉。
在本书里，我不想再赘述房地产泡沫的来龙去脉，如果各位有兴趣的话，我推荐你看看我在2007年出版的《美元大崩溃》一书的第六章。我是在2006年年初写下这一章的，但是我对房地产泡沫分析的准确性不亚于危机后的任何一项研究。实际上，我在2006年拉斯韦加斯的西部地区抵押贷款银行家会议演说中的分析，或许才是对2008年房地产泡沫及金融危机最好的解答。此外，我还推荐各位看看europac.net官网刊登的其他几篇文章，这些文章是我在2004~2008年写成的，其中都对房地产泡沫提出了警告，并预测到泡沫破裂引发的金融危机。
美联储慷慨救市
无论是美联储、国会还是白宫，都遵循着一个跨越党派界限的基本原则：不惜任何代价，让短期痛苦最小化。
这条训诫体现得最淋漓尽致的一次莫过于2008年。3月，美联储第一次出手援助贝尔斯登。7月，国会批准了一项针对房产市场的救市计划。9月初，联邦政府直接接管了“两房”（根据美国国会预算办公室的统计，从此开始，纳税人将合计3100亿美元投入“两房”的收购）。
9月中旬，在未经国会授权的情况下，美联储就仿效当年解决安然问题的模式，设立了一个全新的特殊机构，接收了保险业巨头AIG（美国国际集团）80%的股份。设立这个机构的目的就是对濒临崩溃的金融业展开大规模救助。但这显然不够。
到9月底，美联储主席本·伯南克和财政部部长亨利·保尔森又协商打造了一个最高救