的投资风险要比传统投资组合风险高得多，但我相信，集中投资少数股票的投资组合实际上反而会降低风险。由于持股种类较少，我可以更深入地研究被投资公司的内部价值，相对减少投资者担心投资会亏损的次数，也同时降低了投资者对被投资公司经营本质和未来发展的不确定性预期。”简单地说，你越透彻了解标的公司的所有状况，你所承担的投资风险就越小。
巴菲特认为，其实分散风险对多数投资者而言是一种简单的避险手段，他们不希望因为任何利空消息造成股票价格的表现落后于大盘，所以干脆广泛投资，以期与大盘齐涨共跌。许多不懂得如何真正衡量被投资公司价值的投资者很自然就采用了这种投资方式。其实现代投资学理论主要是为那些不懂得真正投资的人提供一些保护自己避免资产缩水的方法，但是这种保护却要付出代价。巴菲特认为，现代投资学不过是教投资者如何运用数学的平均观念，但那是连小学五年级学生都知道的方法，这其实没有多大意义。
如果现代投资理论学派的效率市场理论能成立，那么几乎没有人的投资回报率能够超越市场。就算有，也只是一种偶然，这种偶然性是无法经常打败市场的。然而，巴菲特在过去30多年卓越的投资成绩却证明的确有人能长期打败市场。许多采取巴菲特投资策略的投资者，其成绩也表明能最终打败市场。
效率市场理论无法自圆其说的原因可以大致归纳为以下几点：
（1）投资者不见得都是理性的。根据效率市场理论，投资者运用所有信息作为参考，从而使股票价格维持在合理水平上。但是许多行为心理学研究报告指出，投资者不见得都有理性的预期。
（2）投资者就算获得所有信息，也不见得能够选择其中合适的信息作为参考，他们常常用某些捷径来决定股票价格，而不是通过基本面分析公司的内部价值。
（3）投资者习惯用短期的股票价格作为投资参考，这就是他们的长期成绩无法战胜市场的原因。巴菲特对效率市场理论批评最激烈的一点就是，投资者根本无法通过股市的震荡分析所有股票的信息，更无法发现较有价格上涨空间的股票。“投资者只不过察了股票价格在一段时间内的表现后，就认为股票价格表现永远都是理性的，事实上这两者常常南辕北辙。”
今天处在大牛市前夕的中国投资者，也正处在投资理财的十字路口，向左走可以通往现代投资学理论的大本营，而向右走则通往巴菲特的价值投资理论，这一理论和其他现代投资学理论不同的地方主要可以归纳为下列四点：
（1）投资者是不理性的，他们常常深受股票可能下跌的恐惧和期望股票价格上扬的贪婪所影响。
（2）市场不是有效率的，愿意学习研究的投资者完全有可能打败市场。
（3）风险并非源自价格波动，而是由企业本身的内在价值决定的。
（4）最好的投资策略是把资金重押在少数获利前景最好的投资组合上，这种策略和那些把资金像撒胡椒面似地平均分散在多数股票上的投资组合截然不同。
做一个真正的价值投资者
老师，我经常看您的文章，感觉到价值投资是对的。我2009年4月份进入股市，市场大调整，我的资金严重缩水，让我产生了退出股市的想法。目前还持有招商银行3 000股，国电电力5 000股，复星医药4 000股，资金都被套牢了，请老师帮我分析一下，后市是坚持价值投资还是换仓呢？
—网友甲
2007年5月前我在印度尼西亚工作，突然遭遇金融危机，为了转移注意力，我开始炒股。我对股票可以说一窍不通，不过我买过基金，于是像买基金一样全仓买了股票，想法就是像放基金一样放着。
2007年5月30日前，我回到北京，买了您的《长捂不放：牛市震荡中的炒股策略》，这是我读到的第一本证券书。5月30日以后，我的资金一下子缩水不少，那时候我觉得无所谓，反正还不懂操作，让它坐电梯去吧。可是资金越缩越少，觉得不能不管了，于是割肉出来了。
两个月的股市经历让我有一种相见恨晚的感觉，太有意思了，拿点资金玩玩，既成为生活的调剂，做好了还能挣钱，何乐而不为？
接着我又买了代码为600018的股票和其他几只，看基本面都不错，可是6月以后又缩水了……看着大盘上的红线、绿线因为谁谁的一句话，发疯一样降落、升起，我觉得这是不守信用的游戏。原来以为只要认真地投资经营好的公司的股票，就可以得到回报，现在感到困惑了：在中国股市还找得到信任吗？找不到信任，怎么可以长捂不放？
—网友乙
由于隐私的原因，恕我把他们的名字隐去，引用他们的留言只是为了我下面分析的方便，可以有案例作为参照，也请两位留言者允许。
以上是两个喜欢我博客文章的网友给我的留言，他们的留言暴露了许多所谓的价值投资小股民的共性。但我想要说的是，他们不是真正的