际汇率的贬值，使得汽车出口更多了，利润也能快速增长。上面就是举一个例子，实际上日本政府每年都进行的巨额补贴不是这么简单。20世纪90年代初，资产泡沫破灭严重打击了日本经济。“泡沫经济”崩溃以来日本经济一直处于资产价格收缩状态，因为对泡沫时期大量设备投资的减少，经济体系需要对资本存量进行调整。为挽救经济，日本政府在1992年～1998年间通过减税、增加公共投资、购买土地等方式，密集推出财政刺激计划，投入超过GDP的15%，其中约半数作为公共投资。1992年以后的十年，日本又实施了十多次经济景气政策，其规模也是越来越大。
总之，这戏法能变下去的原因就是日本政府多印了票子。但是本来日本应该是高通货膨胀才对，但是为啥没有呢？一方面因为日元名义汇率提高以后，可以通过多发票子来购买很多国外的资源，比如粮食、矿产什么的，同样的日元可以换回来更多的东西，平抑国内的物价水平，尽量让通货膨胀低一些。比如原来日本为保护本国农民，不进口粮食，现在日本也进口粮食了。另一方面，国内的物价水平上涨之后，使得同样的东西在日本国内要比国外卖得贵一些，比如还是汽车，中国人在美国买相当于80万日元，但是在日本买就是105万日元，比原来还贵了5万日元，这就造成中国人不愿意把手里的日元拿到日本消费，而是愿意换成美元去美国消费，也减少了日本国内的通货膨胀。似乎一切皆大欢喜，但是实际上不是这样。由于日本政府赤字或是通过税收融资，或是通过债务融资，或是通过中央银行增加货币供给融资。上面看似“完美”的安排其实就是在饮鸩止渴，泡沫越来越大。这些经济对策并没能使日本经济走上依靠内生需求主导的增长之路，相反却使经济增长对财政和负债的依赖程度越来越高。
泡沫不破的前提是日元不能提高利率，继续发票子，投机的日元能够持续获利而不回流，而美元不贬值，美国国债的收益才能保证。哪一个出问题，日本经济都有崩溃的可能。2009年日本债务总额已达到创纪录的871.5万亿日元，占GDP的174%，是经合组织中最高的。随着债务增长速度快于经济复苏步伐，个人资产增长乏力，日本国民储蓄率已从1998年的10.5%下降到2008年的3.3%，IMF预计几年之内日本储蓄率由正转负的趋势不可避免，资本与负债的缺口会越来越大，日本政府的国家信用将受到重大打击，多年来靠国民储蓄支撑的债务模式难以为继，日本离资不抵债的日子为时不远了。但是世界不可能永远让日本这样玩下去，这时候美国的次贷危机就出现了，我想这次美国的次贷危机最终会让日本的债务泡沫破灭的。次贷危机爆发后，美国房价持续下降，借出的日元投机资金回流，不断买入日元，卖出美元，日元升值，美元贬值，这样日本持有的美国国债就相当于贬值了，据说达到了数十万亿日元。日元名义汇率持续升值，本来日元的回流就推升了国内的货币存量，但日本政府为了维持实际汇率的贬值，还要再多发日元，日本发的货币将会无法控制。
据日本第一生命保险研究机构一份预测报告指出，2011年日本债务累计总额将达950万亿日元，为年度国内生产总值的200%，日本可能因为无法承受高规模赤字，债务泡沫崩溃而陷入“国家破产”，这恰似一枚重磅炸弹引起国际哗然。但是如果日本不发票子，出口就无法实现了，日本货就更不好卖了。再加上丰田事件，无疑使日本国内经济雪上加霜。而日元的升值无疑对美国人是个好消息，美国对日元的贬值，可以出口更多东西，这有利于美国经济的复苏。日元发行多了，日本国内出现了日本生产的货比较贵的情况，而美元贬值之后，美国货在日本却更加物美价廉起来，这又促使美国的什么CPU、iPad、iPhone等产品热销。同时欧元对美元的贬值，美元对日元的贬值，造成欧元对日元的进一步贬值，欧洲货竞争力进一步提升，也造成了对于日本国内以出口立国经济模式的打击。