不灵，或有急速通胀，微观派有机会胜出擂台。只是有机会，因为还有其他方面要考虑的。”
读者读这段文字，要注意其中一个重要条件：如果跟没有急速通胀。我说过，政治上微观派是行不通的。目前的美国是货币派与宏观派双管齐下。会有起死回生之效吗？答案是：如果不管通胀，或视若无睹，这两派任何一派都可大发其威。问题是用得不小心急剧的通胀必至。这会带来美国债券暴跌，利率大升，美元跌得面目无光，而可能最头痛的是美国一般老百姓的养老金制度可能崩溃。
遥想三十多年前，越战使美国元气大伤，通胀两位数字，见养老金制可能保不住，当局紧收货币量，成功地压制了通胀，但在这调整过程中，美国的三十年债券的孳息年率上升到十九厘，前前后后有十年的经济不景。这几年伊拉克之战的每天费用，物价调整后比越战的高出近一倍，加上目前计划救金融之灾的庞大支出，国债之高不容易算得准。
急速通胀当然不可以接受。如果可以接受，有可为。大量印制钞票，或大量宏观花钱，以货币的面值算价，财富与收入不可能不增加，最低工资再不会是约束了。通胀本身是抽间接税，抽得够多国债不足道。毒资产呢？通胀够高会变为不毒。是的，只要货币派或宏观派能不管通胀，大手出招，目前的困境可解，但会换来另一类困境。
美国的处理会带来不可以接受的通胀吗？很难说。这是因为他们的联储主席与财政部长显然知道，处理不善不可以接受的通胀必至。二月十一日财长盖特纳的讲话，据说导致美国股市下跌了百分之四点六。读这讲话的全文，字里行间显示他关心通胀，只是没有说出来。不能不出弹弓手吧。是艰巨工程，经济学可以从这次美国的不幸经验中学得很多。
愚见以为，不走微观派建议的路，要避免高通胀非常困难！
69 再论人民币下锚的几个重点
二〇〇九年二月十七日
萧满章传来斯坦福教授约翰·泰勒【John B.Taylor】最近发表的题为《政府怎样制造了金融危机》【HowGovernment Created the Financial Crisis】一文，是雷曼兄弟事发后我读到的关于美国金融灾难最有含金量的文章了。泰勒没有分析我重的浮沙指数与金融合约制度的本身--虽然提到这制度复杂无比--而是集中于他专长的货币政策，指出这政策严重出错及跟的处理失误频频。他说的不一定对，但内容充实，论点明确。有一两点我提及过，但从货币政策的分析品评，泰勒比我知得多了。据说本月底他会经胡佛研究所出版社【Hoover Institution Press】出版一本题为《脱轨：政府行为和干预如何制造、延长并恶化了金融危机》【Getting Off Track：How Government Actions and Interventions Caused，Prolonged and Worsened the Financial Crisis】的书，应该是学问，读者不要错过。
我建议北京的朋友要细读上述的文章及跟会出版的书，不是为了明白金融风暴的起因，而是能从中体会到无锚货币【fiat money】的处理困难。货币专才鼎盛如美国，那里的无锚货币制度或大或小地闯祸，记忆所及皆频频，而中国的央行目前正在向这制度走！
在整个二十世纪的经济研究中，没有一项题材能比得上货币理论及政策的研究那样大兴土木，有那么多的能人云集的。惊天动地的知识投资，花了那么多的心血，到头来还是中大计，可见无锚货币制要操作得如意难若登天。
虽然我没有用英语发表过货币分析，但跟进这话题却有四十七年的日子了。一九六二师从当时的货币供应的第一把手卡尔·布鲁纳【Karl Brunner】，六二与六三的两个暑期作他的研究助理；一九六七到了芝大，认识当时的货币需求的第一把手米尔顿·弗里德曼【Milton Friedman】。或熟或不熟，二十世纪的货币理论大师我差不多都认识--可惜不认识泰勒：此君崭露头角时我已经回港任职了。