为昂贵的错误”。
用经济学术语，当时美国的货币政策属于宽松的货币政策；用直白的话，就是：钱！多了。
宽松的货币政策给华尔街注射了强心针，道琼斯指数一飞冲天，1927年全年都在暴涨，最高曾涨到380点。
1926～1927年美国汽车产量年增速仍然超过了10％，此时，美国实业增长还能支撑华尔街的虚荣，投机者对经济前景仍然充满信心。
这，已经是幻灭前的最后一抹色彩。
1928年，市场就不正常了，3月12日大盘甚至因为一只无线电新股股价飙升上涨18个点，次日开盘又上攻22个点位。尽管纽约交易所及时公布消息，准备调查这只股票，但仍未彻底遏制市场飙升，整个三月市场仍旧处于高位。
股民不是白痴，也知道凭营业收入不可能支撑一只股票在一年内价值翻几翻，这比贩毒都划算。人们不再谈论公司价值，而是开始议论所谓的“大人物”。人们认为，市场之所以如此火爆，是有“大人物”联手哄抬。
大人物有很多，比如，通用汽车公司董事J·拉斯科布。
1928年3月23日，拉斯科布预测，该年度后三个季度的汽车销售将飙升，并说通用的股价应该不低于12倍市盈率（达到这个价格至少要通用股价至少要上升30%左右）；
接下来的一个星期通用股票真的上涨了30%。
市场盛传，威廉·杜兰特（通用汽车公司的创始人之一）将挟巨资进入股市；
加拿大谷物投机大碗W·卡腾将在年内投资美国市场……
这些人，或许确实曾经在市场中搏杀、曾经毫无限制的做空、曾经联手做庄自买自卖高股价，甚至他们卖空数量早就超出股票实际数量，并把对手至于死地。
但是，我还是要说一句话，也希望大家理解：市场永远都没有大人物，过去没有，现状没有，将来也不会有。
如果真有大人物，市场就会永远赚钱（鉴于美国市场有做空机制，所以不会只涨不跌）。
任何大人物也只能控制一两只股票，不可能操纵整个市场，翘起道琼斯指数的是千万个投资者，任何“大人物”和市场相比都将微不足道。
在金融市场，判断对了大势，你就是大人物。
实际情况是，拉斯科布作为通用董事，理所当然看好自己的公司，当然也会对销售行情做出乐观预测；
杜兰特确实是通用公司创始人之一，但他此时已经被通用开革出门；
卡腾确实曾经笑傲全球谷物市场，此时，他已经是行将就木的老人，国会听证会证明卡腾有着严重的失忆症和听力障碍……
投资者的市场认知在不断自我强化，1928年的每一天都是好日子。
1928年也是美国总统大选之年，胡佛是忠实的多方。11月7日，胡佛当选的第二天，纽约证券交易所创出了489万股的天量。
1929年初，人们不再谈论自己有多少钱，而是琢磨能在经纪人那里融多少钱。华尔街，已经疯了。
面对危局，美联储终于拿出了勇气。
1929年2月2日，美联储函告银行界：商业银行可以向联储融资，但如果被联储发现这种融资用于市场投机，商业银行必须“承担严重的责任”；
2月7日，美联储致函投资者：投机性信贷等于利用联储货币政策透支国家的未来，建议公众检举揭发此类行为，联储将竭尽全力调查；
整个3月，联邦储备委员会开始连续召开会议，却不对外透露任何消息。人们明明知道这些会议与市场有关，但记者却无法从联储官员嘴中获得只言片语。
恐吓！
尽管没有提高资金成本，美联储的行为却是一个严重的信号：银根即将收紧，货币市场不会再这么宽松。
3月，货币市场终于开始紧缩银根，银行开始提前收回贷款，尤其是经纪人保证金贷款。更狠的是，银行断定联邦储备打压行为会造成短期利率持续高位，这可是赚钱的好机会；于是，它们开始减少短期放款，证券经纪人贷款的利率上涨到了14%。
华尔街闻声而动。
3月25日联储会议结束，道琼斯指数单日最高甚至跌幅达到20％；
3月26日，出现了天量抛盘，纽约证券交易所竟然有8246740股换手，远远高于以往的任何一天的交易记录。当日，几乎所有投机者都接到了经纪人措辞强硬的电报，要求他们追加保证金。
胜利就在眼前，不过，真实的历史跟美国开了个玩笑。
关键时刻，美联储怂了。
美联储之所以名震江湖，就是因为率意独行，不受总统、议会甚至党派左右。怂了的意思，就是说美联储失去独立性，关键时刻任人摆布了。
就在3月26日，美联储以官方名义公开发表了一篇类似散文的文章，以春秋笔法暗示美联储不能容忍如此高的拆借利率，现在市场头